Permanencia de cuentas por pagar

Caso : Yoyos Premier S.A

ANÁLISIS CUALITATIVO

ANÁLISIS EXTERNO

La empresa
YOYOS PREMIER S.A. Es una Sociedad Anónima (no sabemos si abierta o cerrada), es decir podría o no transar sus acciones en la bolsa y emitir bonos para planes de inversión. En todo caso según los antecedentes, no estaría en la situación descrita.

Se trata de una empresa importadora de tamaño medio de productos de juguetería, debemos considerar que es un producto estacional, es decir su venta solo tiene altos índices de comercialización en dos periodos del año (día del niño y navidad - ambos en el segundo semestre del cada año). Opera en la ciudad de Iquique bajo el régimen de zona franca, que les permite reexpedir sus productos a los países limítrofes, vender en la primera regíón e internar al resto del país por lo que esta empresa esta orientada a satisfacer las necesidades de clientes en los mercados limítrofe, regional y nacional, lo que puede significar una amenaza (debilidad estratégica) al concentrar el 50% de sus operaciones con el mercado boliviano, dada la inestabilidad política y económica que presentan los países vecinos.

Su tamaño de empresa mediana, indicaría que siempre esta actuando como seguidora y dependiendo del crecimiento del mercado del juguete, podría estar más cercanos a los cuadrantes de incógnita o perro en un posicionamiento típico desde la perspectiva del BCG (en Anexo Nº3, se grafica la matriz BCG - Boston Consulting Group)

Esta organización esta dedicada a laimportación, sus proveedores son extranjeros, no se cuenta con información para determinar su poder de negociación.

A su vez los costos por efecto de uso de la Zona Franca se han incrementado, según se explica por aumento de las normas del ente regulador, lo que es una amenaza ya que le resta competitividad frente a la Zona Franca de Tacna, situación que en general afecta a todos los usuarios de la Zona Franca, los cuales están presionando para conseguir una mejor posición de competencia en el mercado, la administración del sistema Franco es un proveedor de servicios con un alto poder de negociación.

Según los antecedentes descritos, la situación de Chile con respecto al mercado internacional se ha consolidado al obtenerse acuerdos de libre comercio, los cuales han bajado los aranceles a nivel de país, igualando en este aspecto la situación de la Zona Franca, amenaza de ingreso de competencia potencial en el mercado nacional que es atendido por Yoyos Premier S.A.

Por otro lado la situación económica del país muestra una mejoría, como así también la situación política y social, lo cual puede ser visto como una oportunidad, ya que la empresa puede seguir una estrategia de desarrollo más intensivo del mercado del juguete nacional, o bien seguir una estrategia de desarrollo de productos (posee experiencia en comercio internacional y debe tener buenas relaciones con proveedores extranjeros) para diversificar su riesgo operacional y no depender solamente de un producto estacional.

Otro hecho relevante, que se constituya un depósito Franco para Paraguay en Antofagasta, que si aprovecha Yoyos Premier su experiencia se le puede transformar en una oportunidad, en cambio si no lo aprovecha se le transforma en una amenaza, por el ingreso de nuevos competidores.

En la siguiente figura, que representa el análisis del sector industrial o de las cinco fuerzas de Michael Porter, en la cual podemos observar los proveedores y su poder de negociación, la posibilidad de competencia potencial, la competencia rival, el poder de negociación de los clientes y la amenaza de los sustitutos, además de las influencias de los medios ambientes externos (político, económico, tecnológico, etc.), todos aspectos descritos en forma particular para Yoyos Premier S.A. En los párrafos anteriores.

Medio ambiente externo - político, económico, social, ecológico, tecnológico, internacional.

OportunidadesAmenazas

ANÁLISIS INTERNO

Su principal fortaleza la constituye el know how del negocio ya que su experiencia en el mercado data desde hace dos décadas.

Una debilidad que se identifica claramente son sus dificultades financieras las cuales influyen en la baja de productividad y han afectado el clima laboral ya que se plantea que los trabajadores están intranquilos por que ven con preocupación la situación laboral y de la empresa. Lo anterior según los trabajadores, podría verse reflejado en una situación complicada para cubrir el pago mensual de las remuneraciones, a lo cual también se agrega las reducciones de personal que ha experimentado en el tiempo y en la actualidad tiene una planilla de 100 trabajadores, de la que se desconoce su composición.

ANÁLISIS CUANTITATIVO

Esta parte del trabajo consiste en efectuar un análisis numérico de las variaciones porcentuales que han presentado los diferentes ítems que componen los Estados Financieros. Cabe destacar que nos llama la atención que al operar bajo el régimen de zona Franca la empresa no está afecta al impuesto a la renta, distinto es el caso de los dueños o inversionistas de la empresa, y en los estados financieros si aparece reflejado este impuesto. En el análisis cuantitativo (Anexo Nº 1y Anexo Nº 2) de las cifras presentadas, podemos obtener los siguientes elementos de juicio:

Análisis Horizontal, Vertical, y de Uso y Fuentes de Fondos (Anexo Nº 1)

Balance General Activo Circulante Cuentas por cobrar Reducción de las cuentas por cobrar en un 21,4% entre 2002 y 2001. Inventario Los inventarios se han aumentado en un64,71%entre 2002 y 2001, lo que es significativo ya que sus ventas solamente han aumentado en un 33.33% en el mismo periodo.

Activo Fijo

En las cuentas de activo fijo observamos un importante aumento, especialmente en los otros activos fijos que se han incrementado en un 50%, entre 2002 y 2001, mientras que plantas y equipos experimentó una reducción del 5.59%. (Efecto de la depreciación).

Pasivo Circulante

Cuentas por pagar El pasivo circulante se ha incrementado en un 9,13% en total con un aumento en la cuenta proveedores de un 18,75%, observándose una reducción en los préstamos bancarios 13.3% y otros pasivos 11.67%, entre 2002 y 2001. Deuda a Largo plazo Las deudas de Largo plazo se han incrementado en un 9,09% entre 2002 y 2001. PatrimonioEl patrimonio ha sufrido un incremento del 6,4%. Según los antecedentes del caso, podemos suponer que parte de las utilidades del año 2001 se han incorporado en la cuenta patrimonio, y otra parte se determinó que se distribuyeron dividendos por $15.600.

Estado de Resultados

VentasAumento en un 33.3 % entre 2002 y 2001. Costo de VentasEl costo de ventas se ha incrementado en un 37.96% entre 2002 y 2001, más que el incremento de las ventas. Gastos de adm. Y ventas Se incrementaron en un 25%. Otros gtos. Operac. Se incrementaron en un 25%. Utilidad Operacional Aumentó en 9.9%. Intereses Aumentaron en un 66.67%. Utilidad antes de impuesto Disminuyó en un 8.27% Impuesto a la renta Aumentó en un 33.3%. Utilidad Neta Disminuyó en un 16,19%.
Del análisis de fuentes y usos de fondos se desprende que las principales fuentes de fondos están constituidas por la disminución de las cuentas por cobrar, y activos fijos y el aumento de pasivo de l/p. Y los principales usos por el aumento de inventario y de otros activos fijos.

Análisis de Razones (Anexo Nº 2)

Es preciso señalar que los índices son una herramienta muy utilizada de análisis financiero, la cual nos entrega información de distintos aspectos de tipo financiero, económico y operacional de una empresa. Por tanto para un análisis más completo es necesario en lo posible considerar varias razones financieras en conjunto.

Entre los indicadores más relevantes a desarrollar para su posterior análisis esta el de liquidez (nos indica la capacidad de generar fondos disponibles para hacer frente a obligaciones de corto plazo);

endeudamiento (relaciona el nivel de pasivos exigibles y de patrimonio de la empresa);
rentabilidad (nos señala el rendimiento que obtiene las valores invertidos en la empresa;

eficiencia y actividad (entrega en otras palabras el rendimiento de los recursos invertidos en la empresa).

Es importante al efectuar un análisis, contrastar la evolución de los índices, relacionarlos entre sí y compararlos con los que presenta el sector industrial en el cual esta inserta la empresa.

Liquidez

Razón Circulante Activo Circulante
Pasivo CirculanteEl valor del índice es de 1,80. Si bien se encuentra dentro del promedio del sector, se dispone de $1,80 por cada $1,0 de deuda, lo que significa que esta en condiciones de cubrir sus compromisos de corto plazo, pero al relacionarlo con la prueba ácida, indica que existen en la empresa recursos retenidos por inversiones excesivas en inventarios, lo que evidentemente tiene un costo de oportunidad. Prueba Ácida Activ.Circul.-invent.-Gast.S Anticip.
Pasivo CirculanteEste índice es menor está bajo que el promedio del mercado y nos esta mostrando que solo se cuenta con un 70% de recursos para responder a los compromisos de corto plazo. Es decir hoy en día de cada $1 peso que se debe solo cuenta con $0,70 centavos para responder, en este caso ha disminuido la capacidad de respuesta a los compromisos inmediatos. Caja Caja + Banco+Valores Fácil liquid.
Pasivo CirculanteNos señala que proporción de la deuda de corto plazo esta cubierta con dinero en efectivo, considerando el resultado de la relación de caja, podemos inferir que la empresa se encuentra en riesgo ya que sus valores se acercan a 0. Con los elementos analizados solo se cubre un 26,8% de los compromisos de corto plazo, lo que indica que es previsible que la empresa pueda tener problemas de tesorería en el corto plazo.

Endeudamiento

Independencia Financiera Patrimonio activo total Indica la proporción de las inversiones que se financia con recursos propios, para este caso especifico, el mercado en promedio presenta un 50% de cobertura de sus inversiones con recursos propios, en tanto que la empresa en análisis, para el año 2002, solo tiene un 36,72% de sus inversiones cubiertas con recursos propios, lo que la obliga a obtener recursos del mercado financiero para cubrir el 63,28% restante, constituido principalmente por financiamiento de largo plazo (48,16%). Deuda a patrimonioDeuda Patrimonio La empresa ha incrementado esta relación de 1,678 en el 2001 a 1,723 en el 2002.

Rentabilidad

Margen Bruto Ventas - Costo de Ventas
VentasEn este caso por cada peso de venta se obtiene un margen bruto de un 22,4 %, más bajo que el del sector, que es de un 25%. Margen Operacional Utilidad operacional
VentasPara la empresa este índice arroja un 9,9%, es decir por cada peso que la empresa obtiene al vender, una vez descontado el costo de lo vendido y todos los gastos asociados quedan en la empresa el 9,9 % de la venta total. Debemos consignar que el promedio de mercado es de un 14%. A su vez se muestra una reducción del margen operacional en el año 2002 respecto del 2001, fruto de un aumento en los intereses pagados, los costos de la venta, los gastos de administración y ventas y de los otros gastos operacionales. Margen Neto Utilidad Neta
VentasDe acuerdo al análisis el indicador 4 % ha disminuido en el año 2002 respecto del 2001, lo que estaría indicando que la empresa esta siendo menos rentable. Rentabilidad del Activo Total (Roí)

Utilidad operacional

Activo TotalEl índice señala que mantiene una relación relativamente parecida entre los dos años en análisis (11,38% y 11,92%), pero es inferior al promedio del mercado (16,8%). Rentabilidad del Patrimonio (ROE)

Utilidad neta

PatrimonioEste índice nos muestra la remuneración que reciben los dueños de la firma, se observa una disminución del índice entre el 2002 y el 2001 (de 18.29% a 14.43%), podemos inferir que ha disminuido la remuneración de los dueños en relación a su inversión. En todo caso el índice es más alto que el promedio del mercado (12%).

Actividad

Rotación de Inventarios Costo de ventas inventario MedioLa rotación de inventarios ha disminuido de 6.62 a 5.54 veces, lo que incrementa la permanencia promedio de existencias, además la rotación es más alta que la del sector. Hay que considerar que el sistema Franco exige trámites para desaduanamiento y re-expedición que influyen en la permanencia promedio de existencias. Periodo Promedio Inventario 365
Rotación de inventario La permanencia promedio en inventario se ha incrementado de 55,2 a 65,9 días, lo cual significa que las existencias permanecen aproximadamente 11 días más en inventario, y además es superior al promedio de la industria que es de 52 días. Rotación de Cuentas por cobrar Venta a Crédito en el Año
Cuentas por cobrar promedioLa rotación de cuentas por cobrar ha aumentado de 10.71 a 18.18 veces, lo que indica una mayor efectividad en el cobro de sus cuentas. Periodo Promedio de Cobro 365
Rotación de Cuentas por cobrar El periodo promedio de cobro ha disminuido de 34,1 a 20,1 días colocándose a un nivel similar al del sector que es de 20 días. Rotación de Cuentas por pagar Compras a Crédito en el año
Cuentas por pagar promedioLa rotación de las cuentas por pagar ha aumentado de 7 a 8 veces, lo que indica que se esta pagando en menor tiempo sus compromisos con proveedores. Periodo Promedio de Pago 365
Rotación de Cuentas por pagar El periodo promedio de pago ha disminuido de 52 a 45 días lo que indica que sus compromisos con proveedores se están pagando en un menor tiempo. Rotación de Activos Venta Neta Anual
Activo totalEste indicador muestra un aumento en la rotación del activo,

Del análisis cuantitativo, se determina que las áreas de problemas que deben resolverse son:

a.- Inadecuada estructura de inversión, esta es una empresa dedicada a la distribución, no es productiva, pero a pesar de ello su composición de inversión en activos fijos es alta, un 75,02% en el año 2001 y 72,25% en el año 2002. Dado que los activos fijos generan rentabilidad en el largo plazo y considerando que su equilibrio financiero crecíó, podemos observar que está financiando sus activos fijos con financiamiento de largo plazo y el costo de esta deuda es alto. Además que por su naturaleza del negocio, la lleva a mantener activos fijos ociosos que pueden ser prescindibles, lo que liberaría recursos que deben aplicarse a pagar deuda de largo plazo, lo que se muestra en la columna Proyección en Anexos Nº 1 y Nº 2.

Se propone reducir el monto de los activos fijos al 50% del nivel del año 2002, lo cual mejoraría ostensiblemente los índices de la empresa como se observa en la columna proyección de los Anexos Nº 1 y 2

b.- Problemas de mercados, de acuerdo a lo expresado en el análisis cualitativo, se propone que la empresa siga estrategias de desarrollo (de mercados, de penetración de mercados) para impulsar sus ventas en el sector de los juguetes y diversificar mercados, disminuyendo el riesgo de dependencia de mercados complicados (caso boliviano) y además debe seguir una estrategia de desarrollo de productos para buscar diversificar su riesgo del negocio por su dependencia actual de productos estacionales.

c.- A raíz de los mismos problemas de mercados, la empresa esta importando más productos de lo que esta vendiendo lo que hace que aumente la permanencia en inventarios y además el riesgo de obsolescencia ya que gran parte de los juguetes siguen una moda. Se sugiere llegar a un nivel de rotación similar al del mercado (7 veces).

d.- La plantilla de 100 trabajadores la consideramos alta, estacionalmente en las épocas peak se ocupe tal cantidad de trabajadores, pero no se justifica mantenerlos todo el año. Se puede externalizar algunos servicios (promotoras, vendedores, logística de ingreso y de salida) de tal forma que impliquen gastos variables y no fijos durante el año.

Predicción de Quiebra

Para este análisis de predicción de quiebra de empresa, se utilizará la función de análisis discriminante de Altman.

Función discriminante:

Z = 0,012 X1 + 0,014 X2 + 0,033 X3 + 0,006 X4 + 0,999 X5

X1: Capital de Trabajo / Activos Totales
X2: Utilidades Retenidas / Activos Totales
X3: Utilidad Antes de Intereses e Impuestos / Activos Totales
X4: Valor mercado Capital Contable / Valor libro Deuda L/P
X5: Ventas/ Activos Totales

Función DISCRIMINANTE Actual ProyecciónX10,1264 0,0120 0,0015 0,1782 0,0120 0,0016 X20,0000 0,0140 0,0012 0,0000 0,0140 0,0031 X30,1192 0,0330 0,0039 0,1680 0,0330 0,0057 X40,0000 0,0060 - 0,0000 0,0060 -

X5

1,2041 0,9990
1,2029 1,6970 0,9990
1,7333 1,2095 1,7436 1,2095 < 2,675 1,7436 < 2,675
Aun cuando no se dispone del valor de mercado del capital contable, se calculó la función discriminante, solo de manera referencial, de lo cual se puede concluir que al realizar las modificaciones propuestas el índice de predicción de quiebra mejora, pero no se puede inferir con exactitud si la empresa está en peligro de quiebra. Pero si se puede determinar el valor mínimo que debe tener el valor de mercado del capital contable para que el Z a determinar sea a lo menos igual a 2.675, tal como se muestra a continuación:

Determinación del Valor de Mercado del Capital ContableTomando la función discriminante0,016 + 0,0031 + 0,0057 + ( X / 87.514 ) +1,7333 = 2,675Donde :X = 81.528Valor mínimo de mercado del capital contable para que el Z = 2,675
El valor contable del capital es de $183.000 al 2002, que es 2,25 veces superior al valor determinado, lo que indicaría que la empresa para estar en una condición de peligro de quiebra debería tener un valor de mercado del capital contable inferior a $81.528.-